当前的位置是:主页 >> 银行

保险行业研究报告中外保险资金大类资产配置

2020-08-07

保险行业研究报告:中外保险资金大类资产配置研究

银行和金融服务

主要观点

1.我国保险资金运用总量和结构特性明显:15年来,资金运用余额年复合增速30.5%,在总资产中的比重从1999年的69.8%提升至14H1的91.6%,资金运用积极。配置结构上,以规模和收益相对稳定的债券为主,维持40%以上比例,收益率保持.5%之间;权益投资尽管平均收益最高,但波动最大,占比持续下滑,14H1已不足10%;银行存款仍保持30%左右占比,调节性强;另类投资快速增长。

2.我国上市险企资金大类配置强化行业特征:1)除人保、中国财险基本与行业持平外,其他上市险企债券配置大幅高于40%的行业水平,从债券种类上看,企业债2)除国寿、新华、中国财险基本与行业持平外,其他上市险企定期存款配置大幅低于30%的行业水平;3)除人保、中国财险略高于行业外,其他上市险企股票基金配置均低于不足10%的行业水平,尤其国寿和新华14H1最低降至5%。

3.影响我国保险资金大类资产配置的因素主要集中在监管政策、负债成本和资产轮动三个方面,随着投资监管政策的逐步放开以及负债成本提升至稳定常态,资产轮动将是未来影响配置的最重要因素。我们选取美国、日本以及8家位列世界500强的世界保险巨头作为研究对标,

1)美国寿险以债券配置为主,略超50%,其中公司债>MBS>国债,品种丰富,久期超过20年的债券占比超过20%。普通账户股票配置约2%,独立账户股票配置近80%且资产规模为普通账户的60%,进而合并账户(为普通账户+独立账户)股票占比接近30%,但投资优先股并不热情。非寿险因需要应对巨灾风险,高流动性资产配置显着高于寿险,现金及活期存款约%,债券和股票合计占比约80%,债券略低于65%,股票略高于15%,其中公司债+外国债券>市政债>国债。

2)剔除日本邮政保险影响,日本寿险也以债券配置为主,65%左右(含海外),接近美国寿险普通账户,但国债>公司债>地方政府债券。股票(含海外)配置近10%,显着高于美国寿险普通账户。此外,海外证券(债券:股票=9:1)占比较高,约占总资产的近20%,收益率较国内证券普遍较高。

3)世界保险巨头因所处国家证券市场发达程度不同配置有所差异,但均以债券为主(英国公司最低44%,美国公司最高84%),股票2000年及2007年后维持低位(最高不超过9%,大部分在5%以下),其他投资类别2007年金融危机后提升较快。

4.对我国保险资金未来大类配置,我们有如下判断:

1)债券仍是最主要的配置资产。我国债券整体配置略超40%,较美日仍偏低,随着双向脱媒(金融脱媒和股市脱媒)的推进,债券供给将进一步提升。人口老龄化下"银发时代"的养老和健康保险需求使得长久期债券以及高等级公司债有较大的需求缺口。此外,参照美国经验,央行鼓励银行业发行的MBS也较大可能成为保险资金配置的重要债券品种。

2)股票和基金配置在牛市环境下仍有提升动力,但空间有限,此外投资优先股的动力未必高。目前股票基金配置不足10%,部分龙头险企配置已接近非常低的水平,继续下行空间不大。尽管权益类投资比例大幅放宽,但险资决策的滞后性使其较难把握小波段行情,此外,美国寿险股票配置30%对应独立账户资产为总资产的35%以上,国内保险行业较难达到,所以我们判断即便上行,空间仍有限。至于优先股,较先发行的多为银行,而大中型险企普遍重仓银行股,此外银行优先股均有可转换条款,需要股息率溢价。如果和美国类似,股息率中枢为7%左右,单从险资角度出发,投资优先股动力不足。

3)非标资产占比快速提升趋势延续,品类或将扩容。截至2013年末,已发起设立184项基础设施和不动产债权投资计划,注册(备案)规模达5818.6亿元,其中2013年数量和规模相当于过去7年的总和。以上成型的非标资产投资快速增长趋势延续的基础上,随着"新国十条"对设立专业资管机构、私募基金、资产证券化等放行,我们预计非标投资的品类或将持续丰富,总体规模仍将持续增大。

南平治白癜风较好的医院
小孩免疫力低身材矮小
吉安看白癜风哪家医院专业
标签
友情链接